近期海外銀行業不斷爆雷，但由於此次背景和2008年金融危機存在差異，我們認為未來觸髮金融危機的概率偏低。當前美國金融體係仍存在一定風險隱患，預計歐美加息節奏將更為謹慎。短期而言，預計目前海外的流動性風險會降低投資者的風險偏好，減輕人民幣貶值壓力，對國內債券市場形成一定利好。但若風險超預期演化為金融危機，料將會對全球經濟產生深遠的負面影響。
海外銀行業不斷爆雷
近日，美國多傢銀行進入評級機構負面觀察名單，瑞士信貸也深陷流動性危機。2023年3月初，繼Silvergate銀行、硅谷銀行、Signature銀行因面臨流動性危機而被迫關閉後，第一共和銀行、阿萊恩斯西部銀行、PacWest銀行等區域性銀行的股價也出現大幅下跌。受此影響，穆迪下調了阿萊恩斯西部銀行、第一共和銀行、Intrust銀行、聯信銀行、UMB金融、齊昂銀行等多傢銀行的信用評級。與此同時，瑞士信貸作為瑞士的第二大銀行，也遭遇巨大的流動性危機。瑞士信貸近兩年頻頻陷入輿論危機，2021年Greensill和Archegos倒閉導致瑞士信貸髮生巨額虧損，2022年瑞士信貸曾陷入洗錢風波、信息泄露質控等負面事件。而2023年2月9日，瑞士信貸稱2022年度公司虧損73億瑞士法郎，成為2008年金融危機後的最大虧損。3月14日，瑞士信貸延期髮布公司2022年財報，並自稱由於內部控制方面的問題，過去兩年的財務報告存在重大缺陷，而審計師也對2022年度財報出具了“否定意見”。次日，瑞士信貸的最大投資者沙特國傢銀行表示將不會再提供更多的援助資金。受上述事件影響，3月15日開盤後，瑞士信貸股價最高下跌30%，當日下跌14%。由於第一共和銀行和硅谷銀行相似，存款客戶類型單一且未保險存款佔比偏高，硅谷銀行倒閉後，第一共和銀行股價也在3月10日和13日暴跌，銀行擠兌加劇，面臨嚴重的流動性危機。
在多傢銀行陷入流動性危機後，歐美政府也及時出手救助以挽救市場信心，阻止了流動性風險以及市場恐慌進一步加劇。3月13日，美國財政部、美聯儲以及FDIC髮表聯合聲明，表示硅谷銀行和Signature銀行所有儲戶可以支取其所有資金；聯邦儲備委員會為了幫助銀行滿足存款人需求，設立新的銀行定期融資計劃（BTFP）向符合條件的存款機構提供最長長達一年的抵押貸款，該貸款允許銀行按面值抵押美國國債、抵押貸款支持證券和其他符合條件的抵押品。與此同時，在瑞士信貸3月14日表示過去兩年報告程序中髮現“重大缺陷”後，3月15日下午3:20左右（紐約時間），瑞士國傢銀行和瑞士金融市場監督管理局髮表聯合聲明，將在必要時向瑞士信貸提供流動性，此後瑞士信貸股價開始回升。六個小時後，瑞士信貸髮布公告稱，將從瑞士國傢銀行獲得高達500億瑞士法郎（約合537億美元）的抵押貸款，此外，也將回購高達30億瑞士法郎的高級債務證券以降低利息支出。瑞士信貸流動性獲得保障後，次日公司股價止跌企穩。3月16日，第一共和銀行也獲得摩根大通、美國銀行、富國銀行、花旗集團和Truist Financial等美國主要銀行存入的300億美元。在第一共和銀行得到資金支持後，標普500銀行指數當日上漲2.16%，小型銀行股價也從最近的抛售中反彈，五叁銀行和科凱國際股價當日分別上漲4.13%和4.51%。
海外銀行業為什麼爆雷？
硅谷銀行的破產主因在於其業務的特殊性以及風險管理的失敗導致其較高的脆弱性。從負債端來看，硅谷銀行存款客戶單一，主要集中在風投和初創企業，它們極易受到加息週期的負面影響，資金消耗較大但籌集資金來源在加息週期中受限，導致硅谷銀行存款流失嚴重，因而其擠兌風險較高。從資產端來看，硅谷銀行持有大量長久期資產，期限錯配問題嚴重，並且其風險管理能力較差，投資靈活性低，沒有通過衍生品降低利率風險，導致加息週期開始後持有長期國債以及MBS浮虧嚴重，在面臨擠兌時，浮虧轉為實際虧損，進一步使其陷入信譽危機以及流動性危機。
相較而言，瑞士信貸爆雷主要為個體原因，且其積病已久。2021年由於Archegos和Greensill的倒閉，瑞士信貸遭遇巨額損失；2022年，瑞士信貸又經歷了一整年連續不斷的輿論風波。受2022年全球加息的影響，各國IPO和融資活動減少，瑞士信貸的投行業務盈利能力大幅下降，而負債端資金則持續流出，導致瑞士信貸金融風險持續上升。在公司表示其在過去財年的報告程序中存在“重大缺陷”後，市場恐慌加劇，導致瑞士信貸股價進一步跳水。
金融危機是否會再次來臨？
根據經濟危機的形成邏輯，近期美國處於階段一情緒危機與階段二金融危機之間，但未來演繹至金融危機的概率偏低。危機的傳導路徑一般為“情緒危機”至“流動性（金融）危機”再到“經濟危機”。危機的起點通常是某一次黑天鵝事件導致投資者情緒劇烈波動，股市出現暴跌；隨後，情緒危機的影響進一步蔓延，銀行出現擠兌，金融市場的融資功能受損；最終，危機從金融部門傳導至實體部門，實體經濟無法正常運轉，進而爆髮經濟危機。按照“情緒危機-金融危機-經濟危機”的傳導鏈，近期美國處於階段一情緒危機與階段二金融危機之間，已出現了情緒危機以及一定的流動性風險，但目前而言，流動性風險已初步被及時出台的政策減弱，並未進一步擴大傳染、演變至金融危機。雖然由於美聯儲貨幣緊縮銀行面臨一些經營壓力以及流動性風險，但此次銀行業風險產生的原因、當前美國金融體係現狀、政府與美聯儲以及監管機構的反應與2008年金融危機存在較大差異，因而預計此次加息週期引髮係統性金融風險的概率偏低，因而由階段二演繹至階段叁的概率偏低，我們認為金融危機引髮2008年那樣深度的經濟衰退的概率偏低。