隨着時間進入2月中旬，美股去年第四財報季逐步接近尾聲。根據目前已公布的財報數據，2022年第四季度，標普500指數成分股公司每股盈利同比下滑了2.3%。這是自2020年第叁季度以來，這一指標首次出現同比下滑，顯示出在通貨膨脹高企和美聯儲去年激進加息造成的經濟增長放緩背景下，美國企業盈利壓力進一步加大。盡管目前糟糕的財報並未能造成美股的顯著下滑，但與企業盈利背離的美股漲勢還能維持多久，恐怕需要打上一個問號。
經濟前景不容樂觀
為抗擊通脹，美聯儲去年啟動了自上世紀80年代以來最激進的加息週期，自去年3月以來累計加息450個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到4.50%至4.75%。從數據來看，加息政策帶來了一定效果。美國勞工部髮布的最新數據顯示，美國2022年12月消費者價格指數（CPI）環比下降0.1%，同比上漲6.5%。CPI環比增速降至零以下，是2020年5月以來的首次。在剔除波動較大的食品和能源價格後，美國去年12月核心CPI環比上漲0.3%，同比上漲5.7%。
與之相對，貨幣政策的快速轉向也導致了流動性收緊和融資成本上升，給美國擴大政府開支、企業盈利增長、居民財富增值都帶來了極大的挑戰。美國商務部上月公布的首次預估數據顯示，2022年第四季度，美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長2.9%，高於預期值2.6%，低於前值3.2%。2022年全年，美國GDP增長2.1%，遠低於2021年全年5.9%的增速。上週，2年期美國國債收益率與10年期美國國債收益率倒掛幅度一度高達85.17個基點，觸及過去32年以來最大值。這意味着在加息的打壓下，市場對美國經濟的預期趨於悲觀。
事實上，反映美國經濟活動的先行指標采購經理人指數（PMI）已處於萎縮區間。標普全球公布的數據顯示，美國今年1月制造業PMI為46.7，服務業PMI為46.6，分別連續第7個月、第3個月低於50的榮枯線。標普全球市場情報首席商業經濟學傢克裹斯·威廉姆森表示，1月份商業活動再次大幅收縮，表明美國經濟2023年的開局表現依然疲軟，令人失望。此前，十分火熱的房地產市場也有所降溫。在持續性大幅加息下，抵押貸款利率飙升打壓了房地產市場銷售，使得房價漲幅迅速收窄。平安證券首席經濟學傢鐘正生表示，今年美國房地產市場的降溫趨勢仍會延續，住房投資或拖累美國GDP增速0.75個百分點。此外，去年四季度消費環比增速已有所收窄，且前期儲蓄透支、貸款過度等行為待“糾偏”，可以預期消費對經濟菈動作用將進一步減弱。
科技企業業績堪憂
高通脹與激進加息帶來的經濟負面沖擊正在顯現。富國銀行的數據顯示，去年第四季度，美股非金融企業經調整後的營業利潤率降至14.3%，為兩年來最低季度利潤率，第叁季度為14.9%。其中，尤以科技企業受沖擊最大。美國科技企業“四巨頭”臉書母公司Meta、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、蘋果近期相繼髮布財報。從整體的營收表現來看，亞馬遜和Alphabet的收入仍維持增長，但增速較過去大幅放緩。蘋果與Meta的收入則出現下降。
具體來看，亞馬遜髮布的2022財年第四季度財報顯示，該公司四季度淨銷售額為1492.04億美元，與上年同期的1374.12億美元相比增長9%；淨利潤為2.78億美元，與上年同期的143.23億美元相比下降約98%。同時，財報顯示，亞馬遜的雲業務和電子商務業務均呈放緩趨勢。Alphabet去年第四季度總營收為760.48億美元，與上年同期的753.25億美元相比僅增長1%。與亞馬遜類似，Alphabet淨利潤增速也呈加速下跌態勢。財報顯示，2022年二季度，Alphabet淨利潤同比下降14%，叁季度淨利潤同比下降26.5%。
蘋果與Meta的情況則更為嚴峻。蘋果於上季度實現營收1171.54億美元，同比下降5%，為2019以來首次同比下滑，低於市場預期的1211.4億美元；淨利潤為299.98億美元，同比下降13%，市場預期為309.6億美元。受全球消費需求不足的影響，蘋果iPhone、Mac、智能穿戴等產品銷量均出現下滑，唯有iPad銷售在新品的帶動下實現同比提升，硬件業務整體降幅達到7.7%。而Meta去年第四季度總營收較2021年同期下降4%。Meta髮布的財報則顯示，2022年第四季度，公司營收為321.65億美元，較2021年同期下降4%；淨利潤為46.52億美元，較2021年同期下降55%。
未來的增長前景同樣不容樂觀。瑞信的數據顯示，自今年年初以來，標普500指數成分股公司第一季度盈利的普遍預期下降了4.5%，而歷史平均降幅為2.6%。
美股走勢不確定性上升
當前，雖然美股較2月初的階段性高點有小幅回落，但仍處於最強勢開年的態勢。截至當地時間2月13日收盤，美股叁大指數收盤集體上漲。道瓊斯工業平均指數漲1.11%，標準普爾500指數漲1.14%，納斯達克綜合指數漲1.48%。不過，華爾街普遍認為，在當前的宏觀經濟環境下，這種上漲勢頭不可能一直持續下去。
摩根士丹利策略分析師邁克爾·威爾遜在本月的市場報告中表示，美股無視美聯儲緊縮立場和盈利問題，對美聯儲暫停加息的時點預測太早，美股重啟下跌時機已經成熟。威爾遜預計，基本面惡化，疊加美聯儲在企業盈利衰退之際加息，將會令美股大幅走低，在今年春天跌至低點。標普500指數在今年年底跌至3900點水平，這比該指數當前的約4137點低超5%。威爾遜表示，在企業盈利衰退的背景下，貨幣政策仍處於限制性區域，讓當前美股的風險回報比很糟糕。美國銀行策略師薩維塔·薩勃菈曼尼亞也認為，標普500指數目前處於空頭回補推動的反彈中，美股未來可能會在“熊市”中持續一段時間，本週公布的美國通脹數據有可能成為美股由漲轉跌的轉折點。