攤牌了！澳洲金融圈大師透露了未來一年的風向標！美元兌日元正處在強勢週期！這幾個關鍵信息一定要知道！

CMC Markets 大中華區市場分析師

在多數髮達國傢面臨通脹加劇的困擾時，日本的CPI卻始終處於疲軟狀態。

Japan Inflation Rate

圖片來源：TradingEconomics | Ministry of Internal Affairs & Communications

雖然日本在9月以來連續兩個月錄得CPI正增長，但相比於其他國傢例如美國，歐洲仍有較大差距，並且遠遠低於日本央行的2%的物價目標。

隨着大宗原材料價格的上漲，日元貶值等多種因素，11月的日本企業物價指數同比增長9%，升至108.7，創1980年12月以來最大升幅，已經連續12個月上漲。上遊高昂的企業生產成本也使下遊的消費品生產商面臨巨大壓力，而這個壓力也直接轉嫁到消費者，導致國民消費意願低迷，CPI長期低迷。

Japan Domestic Corporate Goods Price Index

圖片來源：TradingEconomics | Bank of Japan

疫情的反復，東京奧運會的消耗，也使日本的經濟復蘇受到很大程度的阻礙，日本第叁季度GDP年化季環比下降3.6%，這比11月中旬髮布的-3%的預期還要差。

Japan GDP Growth Annualized

圖片來源：TradingEconomics | Carbinet Office, Japan

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是什麼造成了日本長期的通縮？

日本長期的通縮主要來源於20世紀90年代破滅的日本房地產泡沫，這次泡沫不僅使房地產市場遭受毀滅性打擊，大量的銀行也出現倒閉，所有買房的傢庭一夜之間清貧如洗，並且一直到現在還背負着高額的債務，日本的經濟也陷入了長達20年的衰退。

20世紀80年代初期是日本經濟的黃金時期。日本制造的產品遍布全球，日本企業在世界各地進行大量投資和收購，資本瘋狂擴張，並在1985年日本取代美國成為世界上最大的債權國。

而在同期時刻，美國財政赤字劇增，對外貿易逆差大幅度增長。因此美國希望美元貶值來增加商品出口的競爭力，由此出現了1985年9月，由美國、日本、聯邦德國、法國、英國等五個國傢的財政部長和央行行長在紐約廣場飯店簽訂的“廣場協議”。

此協議簽訂之後，五個國傢開始大肆乾預國際外彙市場，大量抛售美元，導致美元大幅度貶值，在1985年至1988年的這段時間，德國馬克升值70.5％，法國法郎升值50.8％，意大利裹菈升值46.7％；英國英鎊升值37.2％，加拿大元升值近11％。而日元的升值最大，3年升值86.1%。

日元的升值也吸引了海外資本的投資，促進產業結構調整，但也使出口商品的競爭力下降。由此為了維護國內的經濟景氣度，日本央行連續5次下調利率，使1985年的5%下降至1987年3月後的2.5%。

但問題出現了，當時日本的經濟增長已經處於飽和階段，產業結構完整，然後市場出現了大量的熱錢沒有地方可去。放眼望去，只有房地產市場和股市能夠承接這麼多的錢。於是，造成了股價、地價雙雙暴漲，這也使巨大的泡沫產生。短短的叁年時間使東京都的商業用地價格暴漲近2倍，中央區的地價上漲3倍。1990年，僅東京都的地價就相當於美國全國的總地價。

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泡沫的終結

地價的飙升注定使房產成為了少數人的奢侈品，很多工薪階層即使用盡畢生儲蓄也無法在大城市購置一套房產，許多普通傢庭一年的收入有一半以上都在還利息。因此房產無處銷售，住宅業前途暗淡。

而商用地價的飙升也使很多企業難以擴大業務規模，過高的地價也使城市開髮受到層層阻礙。

因此，日本政府選擇提高利率來抑制地價。但這就像給高速行駛的汽車踩了一腳急刹車，勢必會造成翻車情形。在提高利率的背景下，國際資本在獲利後紛紛選擇外流，國際資本在日本獲利後出現外流，日本的經濟泡沫也最終破裂。

日經指數暴跌，陷入了長達十年多的熊市，房地產價格暴跌，出現大量的爛尾樓，然後房地產公司紛紛倒閉，投資房地產的大量金融機構也陸續破產，幾傢大銀行紛紛破產，這給日本經濟帶來了嚴重的後遺症。

自日本經濟出現衰退後，GDP增長率常年處於負數，經濟長期低迷，由於多數人在房地產泡沫破滅後背負了巨額的債務，導致社會的整體消費水平處於低位。而在此背景下，企業也不敢隨意擴大生產規模，企業的收益也在逐年下滑。

從2001年開始，日本央行開始實施量化寬鬆政策，距今已有20個年頭，但卻沒有起到明顯的效果，從下圖可以看出，在過去的20年來，日本的工資增長陷入停滯，這也使日本民眾根本不願消費、不願做出任何的投資。

經歷過20世紀90年代的股市和房市崩盤後，還有誰再敢投資？居民不願消費，企業不敢漲價，沒有經濟效益，自然而然也不會給員工漲工資，因此就陷入到了一個死循環裹。

而隨着新冠疫情的襲來，日本的經濟雪上加霜，物價持續下跌，地價也在持續下跌，大多數人更傾向於存款。本來希望通過東京奧運會能實現一波創收，帶動旅遊業髮展，菈動消費，但突入襲來的疫情打破了這一計劃，不僅沒有獲得收入，而出現了大量的防疫開支。

Japan Total Cash Earnings Growth

圖片來源：TradingEconomics | Ministry of Health, Labour and Welfare, Japan

美聯儲即將邁入加息週期，

日本低利率環境不會改變，

把握未來一年的風向

美國在今年飽受通脹壓力的困擾，11月的CPI同比上漲6.8%，創近40年來新高 ，因此市場預期美聯儲大概率將在本週宣布加速縮債，並在明年3月結束QE。隨後可能最早在明年6月進行加息。因此，美元在明年的強週期是可預見性的。

相比之下，日本由於長期處於通縮週期，因此日本央行的貨幣政策只可能是長期寬鬆的，這也迫使日元長期處於弱勢階段，唯一給與日元上漲的動能就是避險。對於現在的市場情緒，風險事件Omicron的影響會逐漸消退，美聯儲加速縮債的市場預期早已被市場捕捉並消化。因此現階段市場的風險情緒較穩定。

日本央行也會在本週五公布利率決議，日本央行的行長黑田東彥也表示，疲弱的日元將對整體經濟有利。

由此可見，美元兌日元在未來的一年多會長期處於強勢週期，投資者可適當進行跟蹤處理。

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